ArtBazyDiagnostics
Финансы

DCF (Discounted Cash Flow) - оценка бизнеса

DCF - оценка бизнеса через приведённую стоимость будущих свободных денежных потоков.

Коротко - 40 секунд

DCF (Discounted Cash Flow) - оценка бизнеса - главное

Формула
EV = Σ FCF_t/(1+WACC)^t + TV/(1+WACC)^n
  • Единица измерения
    ₽
  • Типичные значения
    terminal value <65% EV - надёжнее; >80% - оценка слишком зависит от дальнего будущего
  • Когда смотреть
    при продаже бизнеса, инвестициях, M&A, стратегии и оценке стартапа
  • Кому полезно
    собственник, инвестор, CFO, M&A-аналитик, стратег
Посчитать на своих данных
Калькулятор «DCF» с интерпретацией и сценариями
Эта страница объясняет понятие. Чтобы получить число для своего бизнеса - откройте полный калькулятор.
Открыть калькулятор

Формула

Equity Value = Σ FCF_t / (1+WACC)^t + Terminal Value / (1+WACC)^n − Net Debt
FCF
свободный денежный поток[₽]
WACC
средневзвешенная стоимость капитала[%]
TV
terminal value после явного прогноза[₽]
Net Debt
чистый долг[₽]

Пример с числами

FCF растёт с 2,0 до 3,7 млн ₽ за 5 лет, WACC 18%, terminal growth 3%, net debt 5 млн.

  1. Шаг 1 - PV FCF
    сумма дисконтированных потоков 1-5 лет
  2. Шаг 2 - Terminal Value
    FCF5 × (1+g) / (WACC−g)
  3. Шаг 3 - Equity Value
    Enterprise Value − Net Debt
Ответ
DCF показывает не одну точную цену, а диапазон стоимости, чувствительный к WACC и долгосрочному росту.

Как интерпретировать значение

Норма

Стоимость подтверждается явными FCF, а terminal value не доминирует.

Зона внимания

Большая часть стоимости в terminal value - нужна чувствительность по WACC и g.

Красная зона

Equity value отрицательная или g выше WACC - модель неустойчива или бизнес не покрывает долг.

Частые ошибки расчёта

  • Ставить terminal growth выше WACC и математически завышать стоимость.
  • Дисконтировать EBITDA вместо свободного денежного потока.
  • Не вычитать net debt из enterprise value.
  • Не делать чувствительность по WACC и terminal growth.
  • Использовать чрезмерно оптимистичный прогноз FCF без проверки оборотки и CapEx.

Откуда брать цифру - источники данных

Практика: в какой системе и в каком отчёте лежит нужное число, как его сверить.

  • Финмодель

    PV = Σ FCF_t÷(1+WACC)^t + TV÷(1+WACC)^n.

    Нюанс: 5–10 лет.

  • Аналитика

    Sensitivity по WACC и g.

    Нюанс: Tornado.

  • Бенчмарки

    Damodaran valuation.

    Нюанс: Метод дисконт.

Отраслевые бенчмарки

Ориентиры по типам бизнеса. Не абсолютная истина - точка отсчёта для сравнения.

ОтрасльНормаВниманиеКрасная зона
Ставки WACC RU15–22%12–15%< 12% (нереально)
Terminal growth2–4%4–6%> 6% (агрессив.)
Горизонт5–7 лет7–10> 10 (спекулятив.)
TV доля стоимости50–70%70–85%> 85%

Чем отличается от смежных понятий

ПараметрКонсервБазаАгресВлияние
WACC20%17%14%-1% = +15% PV
Terminal g2%3%5%+1% = +20% TV
Горизонт5 лет710+2 = +10% PV

Как этим показателем манипулируют

Типовые приёмы приукрашивания цифры и как их заметить со стороны.

  • Приём

    Заниженный WACC → раздутая оценка.

    Как заметить

    Reality-check WACC.

  • Приём

    Оптимистичный terminal growth ≥ инфляции.

    Как заметить

    2–3%.

  • Приём

    Growth в начале > исторический.

    Как заметить

    Grounded в трек.

Что делать с этим числом

Практическое дерево решений: короткий ответ и куда идти дальше.

  1. Если 1
    Оценка бизнеса

    Разбор денежных потоков.

    ДиагностикаРазбор
  2. Если 2
    Расчёт

    Калькулятор.

    КалькуляторКалькулятор
  3. Если 3
    Прибыль есть, денег нет

    Ситуация.

    СитуацияСитуация

Связанные термины

Частые вопросы

Discounted Cash Flow - метод оценки бизнеса через приведённую стоимость будущих свободных денежных потоков.

Обычно Free Cash Flow to Firm: операционный поток после налогов и CapEx, до выплат кредиторам и акционерам.

NPV применяют к проекту и инвестиции, DCF - к оценке стоимости бизнеса или актива. Математика дисконтирования похожа.

Большая часть стоимости зрелого бизнеса находится после явного горизонта прогноза, поэтому terminal value часто занимает 60-80% EV.

Используйте стоимость капитала компании или требуемую доходность с поправкой на риск, отрасль и структуру долга.
Куда идти дальше

«DCF» - три следующих шага

Посчитать на своих данных, разобрать в связке с остальными показателями или узнать, что делать, если вы попали в типовую ситуацию.