ArtBazyDiagnostics
Финансы

WACC (Средневзвешенная стоимость капитала)

WACC - это средневзвешенная стоимость всех источников капитала компании, показывающая минимальную норму доходности для инвесторов.

Коротко - 40 секунд

WACC (Средневзвешенная стоимость капитала) - главное

Формула
WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 - T))
  • Единица измерения
    проценты (%)
  • Типичные значения
    8-12% для стабильных рынков, 15-25% для рисковых активов
  • Когда смотреть
    при оценке инвестиционных проектов, расчете NPV и ежегодном анализе стоимости бизнеса
  • Кому полезно
    собственнику, инвестору, финансовому директору
Посчитать на своих данных
Калькулятор «WACC (Средневзвешенная стоимость капитала)» с интерпретацией и сценариями
Эта страница объясняет понятие. Чтобы получить число для своего бизнеса - откройте полный калькулятор.
Открыть калькулятор

Формула

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 − T))
E
рыночная стоимость собственного капитала[₽]
D
рыночная стоимость заемного капитала[₽]
V
общая стоимость капитала (E + D)[₽]
Re
требуемая доходность собственного капитала[%]
Rd
процентная ставка по долгу[%]
T
ставка налога на прибыль[%]

Пример с числами

Компания имеет 100 млн ₽ собственного капитала и 50 млн ₽ долга под 12%. Ожидаемая доходность акционеров - 18%, налог - 20%.

  1. Шаг 1 - Общий капитал (V)
    100 + 50 = 150 млн ₽
  2. Шаг 2 - Вес собственного (E/V)
    100 / 150 = 0.67
  3. Шаг 3 - Вес заемного (D/V)
    50 / 150 = 0.33
  4. Шаг 4 - WACC
    (0.67 × 18%) + (0.33 × 12% × (1 - 0.2)) = 12.06% + 3.17% = 15.23%
Ответ
WACC компании составляет 15.23%. Это минимальный порог доходности для новых проектов.

Как интерпретировать значение

Норма

Доходность активов (ROA) выше WACC - компания создает стоимость.

Зона внимания

WACC растет - стоимость привлечения денег дорожает, маржа может не покрыть затраты.

Красная зона

Доходность бизнеса ниже WACC - компания фактически проедает капитал инвесторов.

Частые ошибки расчёта

  • Использование балансовой (книжной) стоимости вместо рыночной.
  • Игнорирование налогового щита (множителя 1-T) для заемного капитала.
  • Использование исторической ставки по кредитам вместо текущей рыночной.
  • Смешивание WACC и стоимости только собственного капитала.

Откуда брать цифру - источники данных

Практика: в какой системе и в каком отчёте лежит нужное число, как его сверить.

  • Финотчётность

    WACC = wₑ·Rₑ + w_d·R_d·(1−t).

    Нюанс: Веса - по рыночной стоимости.

  • Рынок

    Rₑ = CAPM: Rf + β·(Rm−Rf).

    Нюанс: Rf = ОФЗ 10Y.

  • Кредитный портфель

    R_d - средневзвешенная ставка кредитов.

    Нюанс: t - эффективная ставка налога.

Отраслевые бенчмарки

Ориентиры по типам бизнеса. Не абсолютная истина - точка отсчёта для сравнения.

ОтрасльНормаВниманиеКрасная зона
SME РФWACC 20–30%15–20%< 15% (недооценка)
Публичные РФWACC 15–22%12–15%< 12%
SaaS раннийWACC 25–40%20–25%< 20%
ПромышленностьWACC 15–25%12–15%< 12%

Чем отличается от смежных понятий

КомпонентФормулаИсточникЛовушкаУточнение
RₑRf+β(Rm−Rf)ОФЗ, рынокИсторическая βОтраслевая β
R_dСредневзв ставкаКредитный портфельБез tax shield×(1−t)
ВесаE/V, D/VБалансBook vs marketMarket

Как этим показателем манипулируют

Типовые приёмы приукрашивания цифры и как их заметить со стороны.

  • Приём

    Используют book value весов - искажает при отклонении от рынка.

    Как заметить

    Market value весов.

  • Приём

    Забывают tax shield по долгу.

    Как заметить

    R_d × (1−t).

  • Приём

    Берут историческую β, а не forward-looking.

    Как заметить

    Отраслевую unlevered β + reflever.

Что делать с этим числом

Практическое дерево решений: короткий ответ и куда идти дальше.

  1. Если 1
    WACC растёт

    Дорожает капитал - пересмотр инвестпрограммы.

    ДиагностикаГлубокая диагностика
  2. Если 2
    Расчёт WACC

    Калькулятор.

    КалькуляторКалькулятор WACC
  3. Если 3
    Оценка идеи перед запуском

    Ситуация.

    СитуацияСитуация

Связанные термины

Частые вопросы

WACC используется как ставка дисконтирования. Он помогает понять, стоит ли инвестировать деньги в проект: если его доходность ниже WACC, проект убыточен в долгосроке.

Во-первых, кредиторы рискуют меньше акционеров. Во-вторых, проценты по долгу вычитаются из налогов (налоговый щит), а дивиденды - нет.

Если цена акций растет, рыночная стоимость E увеличивается. Если при этом Re остается прежним, вес более дорогого капитала в WACC растет, и WACC может увеличиться.

Это доходность самых надежных бумаг (обычно гособлигаций). Она является базой для расчета стоимости собственного капитала (Re).

Нет, стоимость привлечения капитала не может быть меньше нуля в нормальных рыночных условиях.
Куда идти дальше

«WACC (Средневзвешенная стоимость капитала)» - три следующих шага

Посчитать на своих данных, разобрать в связке с остальными показателями или узнать, что делать, если вы попали в типовую ситуацию.