ArtBazyDiagnostics
Финансы

ROCE (Return on Capital Employed) - рентабельность задействованного капитала

ROCE - операционная доходность капитала, реально занятого в бизнесе: EBIT к Capital Employed.

Коротко - 40 секунд

ROCE (Return on Capital Employed) - рентабельность задействованного капитала - главное

Формула
ROCE = EBIT / Capital Employed × 100%
  • Единица измерения
    %
  • Типичные значения
    ROCE выше WACC на 5+ п.п. - сильный; ниже WACC - капитал используется слабо
  • Когда смотреть
    ежеквартально, перед инвестициями, покупкой активов и масштабированием
  • Кому полезно
    собственник, CFO, инвестор, кредитор, операционный директор
Посчитать на своих данных
Калькулятор «ROCE» с интерпретацией и сценариями
Эта страница объясняет понятие. Чтобы получить число для своего бизнеса - откройте полный калькулятор.
Открыть калькулятор

Формула

ROCE = EBIT / (Equity + Debt − Excess Cash) × 100%
EBIT
операционная прибыль до процентов и налогов[₽]
Capital Employed
капитал, занятый в операционной модели[₽]

Пример с числами

EBIT 3,5 млн ₽, equity 12 млн, долг 8 млн, лишний кэш 1 млн, WACC 16%.

  1. Шаг 1 - Capital Employed
    12 + 8 − 1 = 19 млн ₽
  2. Шаг 2 - ROCE
    3,5 / 19 × 100% = 18,4%
  3. Шаг 3 - Спред к WACC
    18,4% − 16% = 2,4 п.п.
Ответ
ROCE выше WACC, но запас небольшой: бизнес создаёт стоимость, однако чувствителен к падению маржи.

Как интерпретировать значение

Норма

ROCE стабильно выше WACC - бизнес создаёт экономическую стоимость.

Зона внимания

ROCE около WACC - бухгалтерская прибыль есть, но запас доходности тонкий.

Красная зона

ROCE ниже WACC или отрицательный - рост может уничтожать стоимость капитала.

Частые ошибки расчёта

  • Сравнивать ROCE только с нулём, а не со стоимостью капитала.
  • Использовать чистую прибыль вместо EBIT и смешивать операционную эффективность с финансированием.
  • Не вычитать лишний кэш из capital employed.
  • Сравнивать разные периоды EBIT и капитала.
  • Игнорировать капиталоёмкость отрасли при сравнении компаний.

Откуда брать цифру - источники данных

Практика: в какой системе и в каком отчёте лежит нужное число, как его сверить.

  • Баланс

    ROCE = EBIT ÷ Capital Employed (СК+Долг долг).

    Нюанс: Операц. отдача.

  • BI

    ROCE vs WACC.

    Нюанс: Спред.

  • Бенчмарки

    Damodaran, Aswath.

    Нюанс: Индустрия.

Отраслевые бенчмарки

Ориентиры по типам бизнеса. Не абсолютная истина - точка отсчёта для сравнения.

ОтрасльНормаВниманиеКрасная зона
РетейлROCE ≥ 15%10–15%< 10%
УслугиROCE ≥ 20%12–20%< 12%
ПроизводствоROCE ≥ 12%8–12%< 8%
ИнфраROCE ≥ 10%7–10%< 7%

Чем отличается от смежных понятий

МетрикаЧислительБазаНормаПара
ROCEEBITCE=СК+Долг≥ 15%+WACC
ROICNOPATIC≥ 12%+WACC
ROEЧПСК≥ 15%+ROA

Как этим показателем манипулируют

Типовые приёмы приукрашивания цифры и как их заметить со стороны.

  • Приём

    Используют net income вместо EBIT.

    Как заметить

    EBIT.

  • Приём

    Не вычитают краткосрочные обязательства.

    Как заметить

    CE = ОА−КО+ВА.

  • Приём

    Сравнивают без учёта WACC.

    Как заметить

    ROCE−WACC.

Что делать с этим числом

Практическое дерево решений: короткий ответ и куда идти дальше.

  1. Если 1
    ROCE < WACC

    Уничтожение стоимости - разбор.

    ДиагностикаРазбор
  2. Если 2
    Расчёт

    Калькулятор.

    КалькуляторКалькулятор
  3. Если 3
    Прибыль есть, денег нет

    Ситуация.

    СитуацияСитуация

Связанные термины

Частые вопросы

Return on Capital Employed - доходность капитала, задействованного в бизнесе: EBIT делится на capital employed.

Хороший ROCE должен быть выше WACC. Запас 5 п.п. и больше обычно считается сильным.

ROE смотрит доходность собственного капитала после процентов, ROCE - операционную доходность всего занятого капитала.

Он показывает, стоит ли вкладывать ещё капитал: рост с ROCE ниже WACC может разрушать стоимость.

Лучше использовать EBIT, потому что EBITDA не учитывает износ капиталоёмких активов.
Куда идти дальше

«ROCE» - три следующих шага

Посчитать на своих данных, разобрать в связке с остальными показателями или узнать, что делать, если вы попали в типовую ситуацию.